中國人愛(ài)基建，古來(lái)之傳統。以利民為出發(fā)點(diǎn)的基建項目的作用往往跨越歷史長(cháng)河，發(fā)揮了難以當代人眼光衡量的經(jīng)濟價(jià)值，都江堰至今仍灌溉著(zhù)30余縣市的近千萬(wàn)畝良田，這筆兩千年前的基建項目的長(cháng)期投資回報率，該如何衡量？

    現代中國經(jīng)濟的高速發(fā)展離不開(kāi)對基建項目的格外重視，可以說(shuō)這為我國經(jīng)濟的長(cháng)期發(fā)展夯實(shí)了基礎。無(wú)論在經(jīng)濟高速增長(cháng)期，還是在當下經(jīng)濟調結構的轉型期，保持合理的基建投入仍然是平衡當前經(jīng)濟增長(cháng)和長(cháng)期發(fā)展之間的有效方案之一。

    重組打造行業(yè)航母

    2018年，國內水泥行業(yè)風(fēng)起云涌，在持續推進(jìn)供給側結構性改革的大背景下，國務(wù)院發(fā)布《打贏(yíng)藍天保衛戰三年行動(dòng)計劃》，環(huán)保督查趨嚴，水泥行業(yè)錯峰生產(chǎn)城市范圍繼續擴大，水泥產(chǎn)能減量置換政策要求部分省市不得再承接產(chǎn)能轉移甚至要求直接退出水泥產(chǎn)業(yè)。在這的水泥行業(yè)環(huán)境變化下，大型企業(yè)往往擁有更強的競爭實(shí)力和周轉空間，這催生了近年來(lái)國內水泥建材行業(yè)的兼并重組大潮。

    2018年5月，中國建材與中國中材重組完成，新生的中國建材股份有限公司成了國內建材行業(yè)的巨無(wú)霸航母，按照2018年的公司業(yè)務(wù)數據計算，中國建材是全球最大的水泥生產(chǎn)商和最大的商品混凝土生產(chǎn)商。在石膏板生產(chǎn)、玻璃纖維生產(chǎn)和水泥工程服務(wù)供應服務(wù)上，中國建材同樣也做到了全球第一的位置。

    行業(yè)利潤創(chuàng )新高，中國建材2018年業(yè)績(jì)亮眼

    國內緊鑼密鼓推進(jìn)的水泥行業(yè)政策調整刺激了短時(shí)間的供需矛盾，這一定程度上刺激了2018年國內水泥平均價(jià)格保持上漲趨勢。2018年年國內水泥行業(yè)利潤同比增長(cháng)76.3%，達到1546億元（人民幣 下同），創(chuàng )下歷史最高紀錄。

    重組完成后交出首份年報的中國建材自然不甘落后，根據公司2018年財報顯示，期內公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)18.92%至2189.55億元，毛利同比增長(cháng)34.04%至650.88億元，歸母凈利潤同比增長(cháng)63.33%至80.67億元。

     對照上圖中的中國建材五年業(yè)績(jì)變化，會(huì )發(fā)現公司的業(yè)績(jì)轉折與供給側改革在時(shí)間上的「共振」。在2015年11月我國提出供給側結構性改革后，次年2016年公司在營(yíng)收、毛利和歸母凈利潤三項指標的下滑趨勢基本終止，2017年轉跌為升，2018年三項指標均創(chuàng )下該區間內的新高。合并重組并不僅僅使中國建材變得更「大」，實(shí)際上他還變得更「強」了，2018年中國建材毛利率達到29.73%，同比增長(cháng)3.36個(gè)百分點(diǎn)。

   未來(lái)毛利率提升的關(guān)鍵

    國內愈加趨嚴的環(huán)保政策將砂石骨料的毛利率推升至前所未有的高點(diǎn)，參考海螺水泥的數據，2013年其砂石骨料的毛利率為30%，2018年的時(shí)候已增長(cháng)至70%的高水平。

    根據中國建材2018年財報中的數據，公司各項業(yè)務(wù)中銷(xiāo)量增速最高的即是骨料業(yè)務(wù)，當年同比增長(cháng)14.7%。在各產(chǎn)品的平均售價(jià)上，骨料的平均售價(jià)增幅是27.1%，亦是各單品的平均售價(jià)增幅之首。中國建材在未來(lái)公司的發(fā)展中提出了「水泥+」概念，即指做強水泥，做優(yōu)商混，做大骨料。

    在中國建材的2018年業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )現場(chǎng)，記者記錄下了董事長(cháng)曹江寧的發(fā)言，他認為公司要大力發(fā)展骨料業(yè)務(wù)。他說(shuō)參考世界上老牌水泥公司的骨料和水泥的銷(xiāo)量的比例是2:1，中國建材去年水泥銷(xiāo)售了3.7億噸，按照這個(gè)比例，應該將骨料的銷(xiāo)量做到7億噸以上。而在2018年中國建材的骨料銷(xiāo)量?jì)H為3500萬(wàn)噸，可見(jiàn)未來(lái)存在著(zhù)巨大的增長(cháng)空間。而高毛利率的骨料業(yè)務(wù)若得以大力發(fā)展也將顯著(zhù)提振公司業(yè)績(jì)和推升整體毛利率水平。

    管理費用增幅較快

    需要注意到的是，中國建材的管理費用由2017年的186.68億元增長(cháng)至2018年的265.38億元，同比增幅達42.16%，這是亦是公司近四年來(lái)最快的管理費用增速。

    公司方面的解釋是應收款項減值撥備增加27.30億元，物業(yè)、廠(chǎng)房及設備減值撥備24.22億元，商譽(yù)減值撥備18.30億元，人工成本增加6.51億元，研發(fā)費用增加4.83億元。

    2019年國內水泥價(jià)格樂(lè )觀(guān)

    可以說(shuō)在2019年一季度，國內水泥行業(yè)開(kāi)了一個(gè)好頭。有別于去年一季度低迷的水泥產(chǎn)量，今年我國首季水泥產(chǎn)量達到3.92億噸，同比增長(cháng)9.4%，銀河國際預測2019年我國固定資產(chǎn)投資適度回升和房地產(chǎn)投資保持堅挺，這將使今年全年水泥產(chǎn)量有機會(huì )錄得「溫和」的單位數增長(cháng)。

    價(jià)格方面，今年全國一季度平均水泥價(jià)格整體高于往年同期水平。區域上來(lái)講，中南部地區價(jià)格增幅相對較高，表現最弱的是東北部地區。

    參考2016年至2018年各月水泥價(jià)格走勢來(lái)看，一季度水泥價(jià)格為全年低點(diǎn)，若此趨勢得以保持，那麼站在一季度高起點(diǎn)上，2019年全年水泥價(jià)格大概率會(huì )略高于去年水平，這將穩定中國建材的主營(yíng)水泥業(yè)績(jì)。

    展望港股百強

    截止4月30日收盤(pán)，中國建材總市值已達到615億港元，已是國內建材行業(yè)名副其實(shí)的航母級公司，未來(lái)能否在做大的基礎上繼續做強將需要看公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)的精進(jìn)和管理水平的提升。

    今年，歷經(jīng)八年時(shí)光的「港股百強」即將舉行第七屆評選。作為市面上歷史最久的專(zhuān)注港股上市公司的排行榜，列榜「港股百強」成為了2000多家港交所上市公司綜合價(jià)值的權威佐證。在中國建材最新的一季度中，公司純利錄得26億元，同比大漲176%，憑借重組后綜合實(shí)力的提升，中國建材能否在今年打入「港股百強」榜單？5月24日，第七屆「港股百強」評選現場(chǎng)將揭曉答案。